一旁是全球经济下降的基本面；一旁是疯狂的行情。7月末以来全球的资本市场首演了“一半是海水，一半是火焰”的好戏。从种种迹象来看，全球经济衰退上升的趋势早已确定无疑。
中国经济完结了倒数四个季度的声浪，二季度GDP同比快速增长开始回升，工业增加值同比增长速度也大大回升。而从海外来看，市场对欧洲债务危机担忧刚弱化，但美国经济的衰退再度令其全球忧虑，主要不受低收入市场不振和失业率居高不下的影响。美国经济建构低收入的能力不振，房地产市场在优惠政策届满之后回升，使得伯南克再三对经济衰退形势回应忧虑。
制造业是铜消费的主要领域，但全球制造业扩展的速度显著上升。中美两国制造业订购经理人指数（PMI）倒数3个月回升，政策的性刺激使经济周期实时的效应突显无不。
有一点难过的是，欧元区PMI指数在倒数2个月回升之后声浪，这使得对主权债务危机造成欧洲经济大幅度衰落的忧虑减低。前期欧洲银行压力测试的结果以及近期发布的欧元区PMI数据给与投资者信心，即目前经济的回升是长时间的调整，而非二次探底，这是金属大幅度声浪的宏观面基础。但是，在目前经济回升趋势刚确认之时，以铜为代表的有色金属却引发了一波声浪的高潮，其主要原因是受到衰退预期和严格货币政策的主导。
严格货币政策将出主导金融危机之后，“中国因素”对有色金属价格的影响更进一步强化。年初正是在中国倒数下调存款准备金和发售央票的抨击下，有色金属多亏了2009年以来的牛市行情，并且开始了半年的消息传递过程。但在外部形势不确认以及国内削减政策造成实体经济回升的大背景下，上半年削减的政策导向早已再次发生了改变。尤其是房地产调控政策的威力增大以及南方大面积洪涝灾害的背景下，为了保持经济的稳定快速增长，下半年政策改向是必定的趋势。
“五一”之后央行在公开市场倒数净投放，南方洪涝将面对大规模灾后修复，金融危机之后“严格货币+大力财政”的政策人组将再次被推向台面。年初以来投资者对政策削减的预期将显然转变，货币政策的持续放开将沦为下半年有色金属下跌的主要动力。从海外来看，由于经济衰退的不振，欧美某种程度将保持严格的货币政策。
这一方面为金融市场获取了充足的流动性，另外一方面将之后为经济衰退“器官移植”和“肝脏”，从而使得投资者对经济衰退的信心强化，衰退预期将逐步沦为推展铜价下跌的主要因素。铜精矿供应仍然紧绷全球铜矿供应依旧紧绷，今年下半年的半年度铜冶金加工费将之后上升。
近日三菱材料回应早已和必和必拓在年中谈判中确认铜加工费用，虽然并未透漏细节，但业内普遍认为下半年铜加工费定在每吨39美元/39美分的历史最低水平。现货方面供应则更为紧绷。CRU最近的报告表明，近期现货市场加工费急剧下降为负数，更进一步体现了铜精矿紧绷的程度。而根据我们的资料，未来几年全球铜精矿供应紧绷的格局并会转变，铜价易涨难跌的格局会转变。
由于铜价的金融属性更加强劲，对经济变化的反应大大提早。在严格货币政策的主导下，对经济衰退的预期以及人民币贬值等因素都将沦为推展铜价趋势性声浪的因素。
虽因经济衰退形势简单，铜价声浪有可能一波三折，但总体上我们仍建议趋势性做到多。我们指出年内沪铜将突破60000元，悲观预计是再度冲击前期声浪高点64000元一线。
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