钢铁行业资产负债率为60%~70%，远高于其他行业。因此债转股从钢铁行业首度启动不利于减轻生产能力不足行业债务负担重、债务压力过大的局面。近日，银监会就《关于钢铁煤炭行业消弭不足生产能力金融债权债务处理的若干意见》(下称《意见》)向涉及机构印发，《意见》反对金融资产管理公司(AMC)、地方资产管理公司，按照市场化、法治化的原则，积极开展债转股工作，关于债转股对象的阐释是“钢铁煤炭骨干企业”。债转股作为前进供给侧改革的一环，与近期煤炭领域信贷债权人掉期(CDS)和国源煤炭资产管理公司的正式成立都标志着资本市场助力供给侧改革向两翼前进。
《第一财经日报》记者通过辨别涉及机构数据找到，钢铁行业资产负债率为60%~70%，远高于其他行业。因此债转股从钢铁行业首度启动不利于减轻生产能力不足行业债务负担重、债务压力过大的局面。在去杠杆、去生产能力的背景下，钢企融资艰难。
银行对钢铁、煤炭等不足生产能力行业贷款实行总量掌控等手段，公募等机构强化对不足生产能力行业产业债的风险监控，钢企融资艰难程度及融资成本大幅度减少。2016年4月21日，央行等四部委牵头印发的《关于反对钢铁煤炭行业消弭生产能力构建逃脱发展的意见》，明确提出金融机构不应坚决区别对待、有扶有触原则，对长年亏损、丧失清偿能力和市场竞争力的企业及领先生产能力，极力传输解散涉及贷款。中国建设银行河南省支行对公贷款经理黄怀力告诉他《第一财经日报》记者，现在银行早已很难向不足生产能力行业的企业贷款。
华泰证券首席策略分析师薛鹤翔告诉他记者，随着供给侧改革涉及政策渐渐落地，去生产能力路径逐步明朗，钢铁企业债务胜循环路径未来将会超越。不过薛鹤翔指出，供给侧改革有两条底线无法触碰，一是地方的社会平稳，二是无法经常出现系统性的、区域性的金融风险。牵涉到地方社会平稳的低收入问题已通过中央财政专项奖补及地方设施资金减轻。
因此，债务风险很可能会沦为去生产能力的主要难题。东北证券研究员黄启知告诉他记者，上市钢企带息债务主要为融资性负债，可分成银行贷款和公开市场债务。
就大部分上市钢企而言，由于大多具备国企身份，因此在银行贷款展期或借新还原有上问题并不大。但是上市钢企在公开市场债务上压力较小，在公开市场上借新的还原有较难，发债成本较高。中信证券研报也指出，债转股主要是针对银行贷款，而债券特别是在是公募债券债转股成本大、协商可玩性大，实行的可能性并不大。
从这个角度来看，债转股成本近于有可能由银行分担而不是财政投资。中信证券策略分析师黄文涛指出，在债转股对象的自由选择上将是行业龙头企业或者地方龙头企业，僵尸企业不有可能直接参与债转股。5月9日，《人民日报》援引权威人士讲话提及“对那些显然无法救回的企业，该重开的就极力重开。
该倒闭的要依法倒闭，不要以致于做债转股”。而在现实中，只不过僵尸企业的债权人自己也不不愿“债转股”。某钢铁僵尸企业债权人向《第一财经日报》记者回应，僵尸企业债权人确切，自己不会面对更加大的资产损失，债务人也早已无法从企业经营中取得利润，可是债权人并会自由选择“债转股”，因为一旦“债转股”，债权人的身份就变为了股东，未来将确实溃在企业泥潭当中。
既无强迫倒闭机制倒逼，又无“债转股”主观意愿，在上述人士显然，才是造成僵尸企业长期存在的关键所在。僵尸企业的存活土壤没被夺权，一旦钢价下沉，僵尸企业就立马复产。中国冶金矿山企业协会涉及负责人告诉他记者，中国钢铁行业亏损相当严重的根本原因就在于有效地钢铁生产能力无法解散市场，而僵尸企业“居功至伟”。
虽然国有大型钢企问题很多，但作为地方纳税大户和平稳社会的必须，地方政府的隐性信用借贷在一段时间仍不会不存在，而地方政府也在想方设法协助钢企逃脱，比如重庆钢铁和华菱钢铁的“非钢化重组”。从这个角度来看，僵尸钢企的破产潮仍未来临，而对政策确实的考验也还在路上。多位钢铁行业业内人士告诉他记者，监管层直言行业内骨干企业债转股，将不会使得骨干企业在行业大洗牌中落败，马太效应将不会突显，但是不不应忽视僵尸企业在钢铁行业劣币驱赶良币的效应，因此仍须要完备僵尸企业的倒闭解散机制，夺权僵尸企业存活的土壤。
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